受中国政府可能推出2,000-4,000亿元人民币的刺激经济方案影响,上海股市昨天大幅上升,涨幅达7%,创出今年4月24日以来最大单日升幅.盛传中的方案只是救经济,不是救股市,但经济好意味着企业受惠、盈利受益,股市乘势向上是合理反应.
中国的经济增长一直保持高速,今年首季并录得双位数增长,远胜美国和日本,按理不但毋须刺激,胡温政府更在去年底提出从紧政策,在信贷、投资等各个环节收紧,务求令经济减速.以中国政府的想法,中国经济既然保持强势,不但减慢速度无碍,而且还可以乘势推出一系列新法例,为全国产业升级、结构转型创造条件.
可是,经济大气候急速逆转—美国次按风暴没完没了,中国中国接连遭雪灾及四川地震重创,弱美元导致商品及油价飙升,推高了中国生产成本和通胀,令从紧政策难以持续,必须急转弯另谋对策.事实上,在今年7月的经济数据公布後,已肯定中国政府将会推出刺激经济方案.数据显示,今年1-7月全国城镇固定资产投资同比增长27.3%,虽然较预期为佳,但成本上涨和投资效益下滑的趋势明显,未来投资增速无以为继,今年7月份新开工项目的总投资同比已开始下降,显示後劲不足,房地产投资也出现显着放缓,首七个月的增长,其实很大部分仍来自雪灾和地震重建的投资,并非由新项目带动.
以中国充裕的居民存款和国家储备,如果在金融政策上放松,刺激经济的效果就会立竿见影,现在投资者大声疾呼的救市诉求,也是刺激措施的其中一招,利用股市的财富效应推动消费.但是,金融政策引发的後遗症复杂,触动利率、汇率、热钱以至信贷规模,为了不对从紧政策作过大幅度的修正,而又能发挥刺激作用,中国的选择其实不多,主要还是在财税政策上动脑筋,包括增加基建投资、减税、对中小企提供补贴、援助弱势社群对抗高通胀等,这些措施的收效比货币政策要快,而且更直接,风险也较小,它们的刺激作用却非常有限.除非中央另外再推出直接刺激股市的措施,否则以财政政策为主的刺激方案对股市不会有太大作用.(P02)
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