本文作于2008年11月

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费雪说：股市先生最拿手的招数：使人们在股市最低迷的时期退出股市。

熊市的末端，会象牛市的末端一样...激烈！
熊市的末端会跌得惨不忍睹，非理性。
牛市的末端也一样，涨得很疯，非理性。
牛市的末端会吸引人们冲进股市，而熊市的末端会以惨烈的方式逼迫没有足够准备的人们

在最低迷的时期退出股市！

什么使这样的情况循环往复？
心理！

但是，每次这样的情况发生后几年，回首，总是发现“原来那些时候价格低得离奇！但是

自己就是不能够说服自己，并在对已有部分股票的缩水感到恐慌...”

人们很清楚要低买高卖才可以获得暴利，但是只有当低买的时机错过的时侯，才幡然醒悟

，但已风光不再.....诗道：此情可待成追忆，只是当时已惘然。

多数的人们害怕失落，因为不知道股市能有多大的失落，多数的参与者是抱着盈利的想法

来的，很少考虑最坏的情况出现的时侯，如何应对。多数投资人遇到困难的时侯，才会想

到这个重要的问题。

巴菲特对此怎么做的？
11岁时，他鼓动姐姐与自己共同购买股票，他们合资买了3股“城市服务公司”的股票，

每股38美元。他满怀信心地等待出手赚钱。然而，该股不断下跌，跌到20多美元，姐姐很

气愤，不断埋怨他选错了股。值得庆幸的是，该股价格很快反弹，上涨到每股40美元，小

巴菲特沉不住气了，将股票全部出手，赚了6美元，扣除佣金，净赚5美元。正当他得意的

时候，该股价格狂升，升到上百美元，姐姐又埋怨他卖早了。这是他第一次涉足股市，赚

得不多，收获了教训：在股市中一定要不为浮云所动，相信自己的判断，持之以恒。

这次教训对巴菲特来说意义重大！

他要反思，对于下跌有了一种认识，甚至可以说是免疫！
这种免疫，就是对下跌真实存在和不可预测的一种认识，对自己判断自己选择的一种自信

！
而最幸运的是：他在11岁就获得了！

我在23岁获得了！
你呢？

93年，我的3万资金，入市短短2－3个月，就盈利1万，欢喜，美！而94年春节前利润损失

殆尽......这就是股市给了我最最大的一个教训！因为当时我的工资105元左右，10000元

，要多少年才可以挣回来啊！好在是盈利的........但这足以使我噩梦，冷汗.....尤其

是我平仓没亏本金脱离后，大盘一路跌到了300多点.........冷汗。。。冷汗。。。。。

。。。我那时侯起，喜爱了证券，但也确定了自己永不涉足险境！

－－－包括：不借钱，不担保，不追热点，不买不熟股票，不轻易满仓.......

有言道：傻瓜从自己的教训中获得经验，聪明人从别人的教训中获得经验...我就是那个

从自己教训中获得经验的傻瓜，所幸，教训发生的比较早...

对下跌真实存在和不可预测的一种认识.....我们可以看到巴菲特的工作室里面，墙上贴

着1929年股灾以来的股票行情走势图....那是他出生前的股灾..........但这个经典股灾已经

作为他对自己的警示！

有一种警示应该时刻贴在心里.........

什么时侯都不放弃估计风险，以及降低成本............

离开悬崖1公里，就不会掉到下面.....他随时都有“边际感”！

无论牛市熊市！我们做到了吗？

我恨不能在悬崖的边上钉上密密麻麻的篱笆，即便这样，也不轻易去接近这些篱笆...因

为我知道股市的美妙，美妙得令所有行业顿然失色，但美妙的基础是：不要离开安全的范

围！永远！起起伏伏，都将是美丽的...如果你不能理解，那么还是用自己的理智给自己

活动的范围钉上很多很厚的篱笆－－－这样可以保证自己坚守理性这个纪律！哲学家黑格

尔说：纪律是自由的第一条件。

比如短线，说实在的，我的短线操作只看价格，以及两只股票的价格比价，因为我注意的

股票很少，所以很熟悉他们。。。还有我认为短线只是在操作把握比较大的时候进行。我

只是感觉到概率上成功可能性大，才行动的，我不觉得自己短线100％会成功，所以，我

只用少量筹码操作。我认为真正大的盈利，应该还是从熊市以来坚持的价值投资！也许多

数观看者看到：熟悉和直觉，在短线中有一定的作用。但是我认为，其中所坚持的理念和

纪律，也许更重一些...


费雪：如果你想得到至少与股市持平的收益，你必须待在股市中，不能离开股市。如果想

获得高于股市持平的收益，那就得逃顶了。避免一次熊市带来的损失，就相当于你获得了

额外收益。这是你应该尝试彻底战胜股市的唯一时机。但这是逃牛市之顶而不是逃熊市之

底。

需要说明的是逃牛市之顶不是象短线客想象的那样，在最高位置清仓了结.......因为谁

可以预测最高呢？对于过高的价格进行减仓，或者及时换到更有价格优势的价值品种等等

，都是一种理性的远离危险行为，做到这样，长久看，就可以超越大盘平均收益。

我们这样重复不断地做着工作，对股市的春天冬天迎来送往...

正如巴菲特所说：如果你等待知更鸟报春,那么春天将会结束。

周老师，我觉得这次和以往不是太一样。现在是什么东西都严重过剩，房地产危机，国家信任危机，人口红利结束，腐败严重，国进民退，国企垄断，效率低下。贫富悬殊越来越大，有钱人基本上要都要移民。老百姓基本上让房子，医疗，教育捆绑。2005年以前，大盘就算跌，还能让人看到希望，至少国家还有很多希望，而这一次，让我们看到什么。这一次我觉得国家基本上是严重生病了，没有一次重大的改革，让我们真有点看不到希望。但愿是杞人忧天。我现在是7成的仓位，一半是医药。

谢谢重温好文

每一次都会让人觉得“这次和以往真的不一样了”，但是大概率每次都是一样。如果真是像您所担心的问题全部出现的话，不投资股票就会更好吗？

为什么做判断，有几个判断是对的？

整个长期资金管理基金的历史，我不知道在座的各位对它有多熟悉，其实是波澜壮阔的。如果你把那16个人，象John Meriwether, Eric Rosenfeld，Larry Hilibrand，Greg Hawkins, Victor Haghani，还有两个诺贝尔经济学奖的获得者，Myron Scholes和Robert Merton，放在一起，可能很难再从任何你能想象得到的公司中，包括象微软这样的公司，找到另外16个这样高IQ的一个团队。那真的是一个有着难以置信的智商的团队，而且他们所有人在业界都有着大量的实践经验。他们可不是一帮在男装领域赚了钱，然后突然转向证券的人。这16个人加起来的经验可能有350年到400年，而且是一直专精于他们目前所做的。第3个因素，他们所有人在金融界都有着极大的关系网，数以亿计的资金也来自于这个关系网，其实就是他们自己的资金。超级智商，在他们内行的领域，结果是他们破产了。

以上摘于巴菲特的演讲。说的是长期资金管理基金。那么厉害的团队，会是随意投资吗？会不量化吗？会不信息灵通吗？会少资金吗？-----那怎么理解这样的基金还会倒闭？呵呵..........

做股票，就是看谁更实际，实际地看问题，实际地看自己！

大部分时候市值是个虚的概念，就像人们不应当以别人的议论来决定自己的行动。行动应当来自自己的一套理念，操作和持久可靠的检验。

高IQ不算什么，看过老千生涯的就知道了，那些人在赌场里与常人没什么两样。很多在政界、商界经历过惊涛骇浪的社会顶级精英们，到了赌桌前就跟个傻子差不多，千他们，行话叫杀猪。再高的IQ也跟猪差不了多少。看过一段话，讲到所谓IQ就象科举一样，本身就是发明出来忽悠人的玩意儿。内心的强壮才是王道。