标题: 转：投资不避险 哈佛难幸免 [打印本页]

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作者: steerlie    时间: 2008-12-8 12:46     标题: 转：投资不避险 哈佛难幸免

去年的次级房贷危机，加上今年秋季的华尔街投资银行雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers HoldingsInc.）一夕倒闭，冲击全球的金融体系，也拖累了美国各大学基金的运作。哈佛大学管理全美最大的校务基金，金额高达369亿美元。

今年年中以来，哈佛的捐款亏损了约30%。哈佛大学校务基金过去四个月损失22% 的帐面价值，约80亿美元；预估明年6月底之前，损失将到30%。截至2008年会计年度终了，哈佛基金有11%放在私募基金内、9%投资农林方面、更有很大一笔比例的金额投资房地产，每一类组合都逃不过这次金融风暴的冲击，很难在某一时间点计算它的亏损状况。　　　　

报导指出，哈佛校长佛斯特（Drew Faust）等人已致函学务长告知基金的运作情形。原本校务基金报表是一年一报，但今年的情况特殊，提供一份临时报告。

哈佛大学每年的学务运作有35％来自基金，其他各学院的经费支出一半以上也由基金支付。哈佛基金亏损可能影响学校的预算运用。

这所全球最杰出教育机构之一的捐款，系由几位最优秀又最明智的投资经理人负责操作，而且他们还拥有与华尔街及华盛顿内线人士接触的特权，然而仅仅五个月时一。

避险基金未必避险

哈佛的惨痛经验，让人深刻警惕。避险基金所应提供的保护，也就格外重要。

毕竟，哈佛捐款的经营，与避险基金有着诸多的类似。他们回避直接投资股市与债券，较偏爱与美国股市低相关，甚至完全反向关系的所谓替代性资产。

一如避险基金业，他们的这种操作方式，应可信守在任何市场情况下，均能获利的承诺。

如果哈佛近来的亏损只是特例，那就另当别论。但是这次并非特例。

据统计，一般避险基金于10月(数据已出炉的最近月份)亏损了9.4%，9月则平均亏损了7.9%。豪无疑问，11月的损失应更为惨烈，但该数据尚未出炉。

值得注意的，不仅仅是这几个月的亏损是避险基金史上最糟的一次，更重要的是，这些亏损还是出现在美国股市表现最糟的几个月份。

原来避险只是空谈。其实，这倒也不足为奇。

约十年前，有研究报告指出，避险基金与美国股市的相关程度，远高于原先的认知。2001年秋季出版的“组合管理日志”便刊登了一篇研究报告，名为“避险基金果真避险？”

研究人员指出，避险基金表面上与股市呈现低相关，原因之一在于他们持有的投资工具多属低流动性，价格鲜少更新。因而在特定月份的月底，计算净资产时，避险基金通常会使用旧价格，为自己低流动的投资定价。

因而，研究人员发现，避险基金公布的获利，往往与真实的获利差异甚大。这些差异隐藏了避险基金平均报酬率与股市的相关程度。在修正了低流动投资工具的旧价格后，研究人员才惊觉，一般避险基金与股市的相关性，高得吓人。

过去三个月发生的事情，许多人或许大感讶异，其实却只确认了投资人早应知道的事情。只是往往，只有在空头市场的时候，投资人才能真正学到重要的投资教训

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